瞭望塔财经获悉，2025年6月27日杠杆证券资本分配，江苏亚电科技股份有限公司(以下简称“亚电科技”)科创板IPO申请获上交所受理。不到一个月时间，其审核状态便火速变更为“已问询”。

瞭望塔财经了解到，作为国内半导体湿法清洗设备供应商，亚电科技报告期内(2022-2024年)业绩呈现出惊人的增长曲线：营收从1.21亿元飙升至5.80亿元，净利润从亏损9399万元逆转为盈利8512万元。

然而，这份看似亮眼的成绩单背后，却隐藏着诸多风险和隐患。

01

隐匿的客户叠加风险

瞭望塔财经了解到，亚电科技前五大客户销售占比高达76%，不仅客户集中度高，而且应收账款也同样高度集中于少数客户。截至2024年末，应收账款及合同资产期末余额前五大客户合计为1.83亿元，占比高达92.61%。

更令人担忧的是，公司最大客户隆基绿能2024年亏损超过80亿元，严重影响了其付款能力。这种双重集中(客户+应收款)风险远超单一的客户集中度问题，却未被充分披露和讨论。

02

研发投入收缩

作为科创板申报企业，亚电科技的研发投入呈现持续下滑趋势。报告期内，公司研发费用分别为5737万元、4429万元和4433万元，占营业收入的比例从47.52%大幅下降至7.64。

更深入的分析发现，公司研发投入占比不仅低于行业平均水平的10.61%，而且研发投入绝对金额在过去两年基本停滞不前，这与公司宣称的“技术导向型”企业定位形成鲜明对比。

研发人员配置也存在隐患。截至2024年末，公司研发人员占比不足30%，且核心技术人员多来自传统设备厂商，缺乏先进制程设备开发经验。

03

盈利质量疑点

亚电科技的净利润呈现出过山车式的波动：2022年巨亏9400万元，2023年勉强盈利1036万元，2024年又跳升至8512万元。这种剧烈波动背后可能存在业绩“化妆”嫌疑。

此外，公司存货跌价准备计提比例异常高企。2022年至2024年，公司存货跌价准备计提的比例分别高达3.9%、4.4%和5.47%，远高于盛美上海、芯源微和捷佳伟创等可比公司的平均水平(分别为0.72%、0.78%和1.33%)。

这种异常的存货跌价准备计提比例，一方面可能反映了公司产品面临较高的技术迭代风险，另一方面也可能存在通过存货跌价准备调节利润的嫌疑。

04

实控人提前套现

亚电科技在IPO前的估值波动令人匪夷所思。根据招股书披露，公司在2022年4月完成的一轮增资中，估值约为17.7亿元。

然而到了同年12月，原股东金程创业将所持1.71%股份以800万元的价格转让，公司估值竟然大幅下跌至仅4.7亿元。这种估值在短时间内的大起大落，反映了不同交易主体对公司价值判断的巨大分歧。

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更值得关注的是，实际控制人钱诚在2023年8月将所持亚电科技股权分五次转让给多家投资机构，套现总额高达1.1亿元。此时距离公司递交招股书尚不足两年，创始人便提前锁定巨额收益。

05

募投可行性存疑

亚电科技本次IPO拟募资9.5亿元，其中约6亿元押注“高端半导体设备产业化及先进制程研发”。然而，这些募投项目的可行性存在诸多疑点。

招股书显示，募投项目尚未取得土地使用权，这为项目的实施进度增添了不确定性。此外，先进制程研发是公认的行业难题，中国半导体产业在先进制程领域本就举步维艰，亚电科技作为行业新秀，能否突破技术封锁存在巨大疑问。

半导体设备行业的残酷现实是：募投项目延期、亏损甚至烂尾的案例比比皆是。亚电科技如何确保这些高风险投资能够取得预期收益？

06

季节性收入问题

亚电科技的收入确认呈现明显的季末/年末集中特征。2023年三、四季度收入占比达33.40%、44.42%，2024年四季度占比更是高达49.29%。

这种异常集中趋势提高了跨期确认、验收与应收回款的管理压力，可能成为监管问询关注点。此外，收入集中在季末和年末确认，也可能为业绩调整提供空间，这一问题在媒体报道中并未得到充分探讨。

07

政府补助对赌隐患

报告期内，亚电科技收到6000万元政府补助，但协议附带严苛的税收和上市对赌条款。若IPO失败或考核未达标，这笔钱可能全额退还，进一步加剧公司的财务风险。

这种政府补助的对赌条款在科技型企业中并不罕见，但金额如此之大、条件如此之苛刻的情况却较为少见。

在瞭望塔财经看来，半导体设备国产化浪潮中，亚电科技站在了风口，也站在了悬崖边。

客户与应收账款双重集中、研发投入持续收缩、存货跌价计提异常、估值剧烈波动、实控人提前套现、募投项目土地权属缺失、收入确认季节性异常、政府补助对赌条款，这些隐藏在招股书中的“隐形雷区”远比表面问题更加危险。

瞭望塔财经认为，未来交易所问询函必将直指这些核心隐患。亚电科技需要用更有力的回应，证明自己是半导体设备国产化的真正践行者杠杆证券资本分配，而非又一场资本狂欢的早产儿。

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