苏州市新广益电子股份有限公司(以下简称“新广益”)近日迎来IPO关键节点香港股票交易杠杆，深交所将于9月19日审议其创业板上市申请。

尽管公司自称在抗溢胶特种膜领域市占率连续五年全国第一，但其背后的财务数据、监管问询、股权结构及商业模式等方面仍存在诸多争议。

一、财务数据：增收不增利，毛利率持续承压

2022年至2024年，新广益主营业务收入分别为4.55亿元、5.16亿元和6.57亿元，净利润分别为8151.34万元、8328.25万元和1.16亿元。尽管营收和净利润呈增长态势，但综合毛利率却从2020年的38.74%降至2022年的31.76%，并在此后维持在31%~32%区间，未能恢复至历史高位。

新广益表示，若原材料价格继续上涨，且无法通过产品调价或技术降本传导成本压力，毛利率存在进一步下滑风险。此外，公司业绩高度依赖下游FPC、消费电子及新能源行业景气度，宏观经济波动或需求疲软可能直接影响其成长性。

二、监管问询：市占率真实性、供应商关系、研发实力遭质疑

深交所在多轮问询中重点关注以下问题：

1、市占率数据缺乏第三方佐证

公司称其抗溢胶特种膜2024年市占率达30%，但未提供行业产量、市场规模等关键数据，仅通过“客户访谈”推断，被质疑缺乏客观依据。

2、与“已注销”供应商交易存疑

公司曾与2022年3月已注销的“苏州润利达”持续披露采购合同履行情况，直至2024年6月才修改为“合同履行完毕”，引发对交易真实性和信披质量的质疑。

3、研发投入与创新能力不足

2022–2024年，公司研发费用率维持在4.9%~5.35%，远低于同行方邦股份(16%~22%)和斯迪克(6%~10%)。研发人员中74%为大专及以下学历，核心技术人员半数为大专学历，且发明专利均申请于2022年之前，近年无新专利产出。

三、股权结构：实控人兄弟IPO前突击分红2.2亿元

公司实际控制人夏超华、夏华超兄弟通过直接和间接方式控制公司85.54%的表决权。2021年11月，公司在IPO前夕突击分红2.2亿元，几乎全部落入夏氏兄弟口袋，占最近三年净利润的65.45%。此举被市场批评为“掏空公司利润再募资扩产”。

客户集中度高：前五大客户销售收入占比虽从69.64%降至52.89%，但仍依赖鹏鼎控股等少数FPC厂商。

原材料受制于人：核心原料TPX粒子几乎全部依赖竞争对手日本三井化学，供应链稳定性存隐忧。

产品单价持续下滑：抗溢胶特种膜单价从2022年5.63元/平方米降至2024年5.06元/平方米，以价换量策略难以持续。

四、持续盈利能力与成长性遭遇严峻挑战

尽管新广益在报告期内营收与净利润呈现增长趋势，但这种增长的“含金量”和可持续性备受质疑。

“以价换量”策略的不可持续性：公司两大核心产品——抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜的销售单价近年来呈现持续下滑趋势。例如，强耐受性特种膜单价从3.50元/平方米降至3.06元/平方米。

这种“以价换量”的策略虽然在短期内可以换取营收增长，但严重侵蚀了公司的毛利率水平，是一种“温水煮青蛙”式的风险。若未来无法通过技术升级或成本控制抵消降价影响，公司将陷入“增收不增利”甚至利润下滑的困境。

业绩增长动力切换，新业务支撑不足：2024年业绩的突然跃升，主要依赖此前占比较低的新能源材料等业务。然而，这些新业务尚处于客户认证和初步供货阶段(如某头部新能源厂商计划2026年交付)，其技术壁垒、市场竞争格局以及能否持续贡献大规模收入存在极大的不确定性。这种增长动力的切换，使得公司业绩的稳定性和可预测性变差，招股书中也坦言存在业绩下滑50%甚至亏损的风险。

核心客户订单萎缩的隐忧：报告期内，公司对第一大客户鹏鼎控股的销售收入持续下降，从1.6亿元降至1.27亿元。这不仅反映了公司对单一大客户的依赖风险，也可能预示着其核心产品在主要客户处的竞争力或需求正在减弱。

五、信息披露真实性、准确性存重大疑虑

诚信是IPO企业的立身之本，但新广益在信息披露方面的多次瑕疵，严重动摇了市场信任。

与“已注销”供应商的交易谜团：公司在多版招股书中持续披露与一家早已于2022年3月注销的供应商(苏州润利达)的采购合同仍在履行，直至后期才修改为“履行完毕”。

这并非简单的信披笔误，而是引发了市场对交易真实性、采购资金流向以及内部控制有效性的严重质疑。此举暴露出公司在供应商管理、合同审核及信息披露流程上可能存在重大漏洞。

选择性披露，夸大市场地位：在论证其市场占有率“行业第一”时，新广益选取的可比公司范围狭窄(仅方邦股份、斯迪克两家)，且产品存在显著差异，避开了其他可能更具可比性的强大竞争对手(如长阳科技)。

这种选择性对比的做法，有刻意美化自身行业地位、误导投资者之嫌，也因此遭到了监管机构的反复问询。

隐瞒重大诉讼：在最初递交的招股书中，公司完全未披露曾被竞争对手积水化学起诉专利侵权且涉案专利被宣告无效的重大诉讼事件。这种对重大负面信息的选择性遗漏，是信息披露的硬伤香港股票交易杠杆，直接关系到公司的诚信度和技术实力的真实性。

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